37號(hào)文對(duì)75號(hào)文項(xiàng)下與境內(nèi)居民返程投資相干的概念的定義進(jìn)行了拓展，重要內(nèi)容如下：

　　1.關(guān)于特別目標(biāo)公司

75號(hào)文下，特別目標(biāo)公司的定義為“境內(nèi)居民法人或境內(nèi)居民自然人以其持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益在境外進(jìn)行股權(quán)融資(包含可轉(zhuǎn)換債融資)為目標(biāo)而直接設(shè)立或間接掌握的境外企業(yè)。

37號(hào)文下，特別目標(biāo)公司被定義為“境內(nèi)居民(含境內(nèi)機(jī)構(gòu)和境內(nèi)居民個(gè)人)以投融資為目標(biāo)，以其合法持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益，或者以其合法持有的境外資產(chǎn)或權(quán)益，在境外直接設(shè)立或間接掌握的境外企業(yè)?！?/p>

37號(hào)文對(duì)特別目標(biāo)公司的最新定義拓展了境內(nèi)居民設(shè)立特別目標(biāo)公司的“目標(biāo)”，即由原先的“股權(quán)融資”擴(kuò)大至“投融資”。這一變化，不僅擴(kuò)展了特別目標(biāo)公司的認(rèn)定規(guī)模，更具突破意義的是，其還增長(zhǎng)了“投資”的內(nèi)容。

在37號(hào)文出臺(tái)前，除了75號(hào)文下的特別目標(biāo)公司，由于缺少明白的操作細(xì)則，各地外匯管理部門在實(shí)踐中并不受理境內(nèi)自然人境外投資的外匯登記申請(qǐng)。在此情況下，境內(nèi)自然人通常須要通過(guò)設(shè)立一家境內(nèi)持股公司，再支配其在境外設(shè)立投資主體的方法實(shí)現(xiàn)境外投資，并以該等境內(nèi)持股公司的名義完成相干外匯登記。由于37號(hào)文下的特別目標(biāo)公司還包含了以投資為目標(biāo)的公司，從字面上懂得，境內(nèi)自然人似乎無(wú)需設(shè)立境內(nèi)持股公司，即可在境外設(shè)立特別目標(biāo)公司并直接辦理境外投資外匯登記手續(xù)。

此外，75號(hào)文的立法核心理念是“境內(nèi)權(quán)益、境外融資”，而37號(hào)文則擴(kuò)展了境內(nèi)居民可注入特別目標(biāo)公司的資產(chǎn)規(guī)模，即境內(nèi)居民不僅可以“境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益”，亦可以其合法持有的“境外資產(chǎn)或權(quán)益”設(shè)立特別目標(biāo)公司。

2.返程投資

在75號(hào)文中，“返程投資”一詞是指“境內(nèi)居民通過(guò)特別目標(biāo)公司對(duì)境內(nèi)開展的直接投資運(yùn)動(dòng)，包含但不限于以下方法：購(gòu)置或置換境內(nèi)企業(yè)中方股權(quán)、在境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)及通過(guò)該企業(yè)購(gòu)置或協(xié)定掌握境內(nèi)資產(chǎn)、協(xié)定購(gòu)置境內(nèi)資產(chǎn)及以該項(xiàng)資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)、向境內(nèi)企業(yè)增資?！?/p>

37號(hào)文則將“返程投資”一詞定義為“境內(nèi)居民直接或間接通過(guò)特別目標(biāo)公司對(duì)境內(nèi)開展的直接投資運(yùn)動(dòng)，即通過(guò)新設(shè)、并購(gòu)等方法在境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)或項(xiàng)目，并取得所有權(quán)、掌握權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等權(quán)益的行動(dòng)?！?/p>

相比75號(hào)文，37號(hào)文正式將境內(nèi)居民返程“新設(shè)”外商投資企業(yè)規(guī)定為返程投資行動(dòng)的一種，將其與返程并購(gòu)行動(dòng)納入雷同的監(jiān)管系統(tǒng)。

如前文所述，75號(hào)文的立法核心理念是“境內(nèi)權(quán)益境外融資”，換言之，境內(nèi)居民已在國(guó)內(nèi)擁有境內(nèi)權(quán)益是辦理75號(hào)文登記的先決條件。37號(hào)文出臺(tái)前，業(yè)內(nèi)通常以為,境內(nèi)居民通過(guò)境外特別目標(biāo)公司新設(shè)外商投資企業(yè)，不屬于75號(hào)文規(guī)定的“返程投資”的領(lǐng)域，該等架構(gòu)很難在各地外匯管理部門辦理75號(hào)文登記[1]。因此，在這一點(diǎn)上，相比75號(hào)文，37號(hào)文將“新設(shè)”納入監(jiān)管規(guī)模后，境內(nèi)居民可以辦理外匯登記的規(guī)模似乎有所擴(kuò)展。該等調(diào)整可能體現(xiàn)了外管局事中、事后監(jiān)管的外匯風(fēng)險(xiǎn)防控的理念。然而，關(guān)于返程新設(shè)外匯登記具體如何操作，還有待實(shí)踐檢驗(yàn)。

3.境內(nèi)居民參與特別目標(biāo)公司上市前股權(quán)激勵(lì)籌劃

37號(hào)文首次對(duì)與特別目標(biāo)公司上市前的股權(quán)激勵(lì)籌劃相干的外匯登記程序作出了明白規(guī)定。據(jù)此，特別目標(biāo)公司在上市前以其股權(quán)或期權(quán)等為標(biāo)的，對(duì)其直接或間接掌握的境內(nèi)企業(yè)的董事、監(jiān)事、高等管理人員及員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的，相干境內(nèi)居民個(gè)人在行權(quán)前可在外管局辦理登記手續(xù)。

由于《國(guó)度外匯管理局關(guān)于境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)籌劃外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(匯發(fā)[2012]7號(hào))僅實(shí)用于境內(nèi)居民參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)籌劃的情況，實(shí)踐中，有些處所的外管局以為，即使境外公司在上市前制定了股權(quán)激勵(lì)方案，但行權(quán)必需要在上市后能力辦理，此等實(shí)踐操作使得境內(nèi)居民參與境外注冊(cè)的非上市公司的股權(quán)/期權(quán)激勵(lì)籌劃長(zhǎng)期處于無(wú)法實(shí)際辦理外匯登記的“尷尬”狀況。37號(hào)文的出臺(tái)補(bǔ)充了這一立法和監(jiān)管空白,使得企業(yè)辦理上市前的股權(quán)激勵(lì)籌劃的外匯登記變得有章可循。