素有政策拐點(diǎn)“晴雨表”之稱的杰克遜霍爾全球央行年會試圖為當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)迷局尋找出路。

今年年會的主題是貨幣政策的挑戰(zhàn)。在年會上，包含美聯(lián)儲主席鮑威爾、英國央行行長卡尼等央行負(fù)責(zé)人及特邀學(xué)者就全球經(jīng)濟(jì)放緩背景下的政策制訂和風(fēng)險進(jìn)行了深刻的交換，而有關(guān)美元儲備位置的討論也引發(fā)了普遍關(guān)注。

貿(mào)易影響貨幣政策制訂

年初以來全球掀起的降息潮顯示各經(jīng)濟(jì)體面臨宏大下行風(fēng)險，貿(mào)易形勢惡化、通脹低迷和內(nèi)需下滑等因素成為了央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的催化劑。

鮑威爾在揭幕演講中提到，美國經(jīng)濟(jì)處于有利位置，但也面臨“重大風(fēng)險”。自去年中期以來，全球增加遠(yuǎn)景一直在惡化。貿(mào)易政策的不肯定性似乎在全球經(jīng)濟(jì)放緩以及美國制作業(yè)和資本支出疲弱中施展了作用?，F(xiàn)階段央行面臨的重要挑戰(zhàn)是如何在低增加、低通脹和低利率的環(huán)境中增進(jìn)經(jīng)濟(jì)連續(xù)繁華。

貿(mào)易成為了美聯(lián)儲和各國央行政策選擇中無法躲避的問題。鮑威爾稱，在解決典型宏觀經(jīng)濟(jì)事態(tài)發(fā)展框架下的經(jīng)濟(jì)問題上，美聯(lián)儲經(jīng)驗(yàn)豐碩，但將貿(mào)易政策的不肯定性納入這一框架進(jìn)行斟酌則是新的挑戰(zhàn)，“這本不是美聯(lián)儲的職責(zé)?！比魏斡绊懢蜆I(yè)遠(yuǎn)景和通貨膨脹的因素都會影響貨幣政策的立場，而這其中可能已經(jīng)包括了貿(mào)易政策的不肯定性。

多位美聯(lián)儲官員隨后也表達(dá)了自己的擔(dān)心。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(JamesBullard)表現(xiàn)，2008年以來全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生了許多重大變化，各國央行在金融危機(jī)前使用的工具已經(jīng)不再實(shí)用，基準(zhǔn)利率和快速膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表也很難回到從前的程度。當(dāng)各期限利率程度已經(jīng)很低時，進(jìn)一步的降息對實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)動幾乎沒有影響。達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭(RobertKaplan)則以為，貿(mào)易政策成為了阻礙經(jīng)濟(jì)增速的原因，而不是美國總統(tǒng)一直埋怨的利率程度。貿(mào)易已經(jīng)成為了經(jīng)濟(jì)支點(diǎn)，而這可能是貨幣政策難以解決的難題。

寬松貨幣政策背后的財政赤字和公共債務(wù)風(fēng)險也不容忽視，如果貨幣政策后果不佳，不斷擴(kuò)大的債務(wù)可能成為點(diǎn)燃危機(jī)的導(dǎo)火線。受特朗普2017年減稅政策的影響，美國財政赤字已上升至國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的4.5%。依據(jù)美國國會預(yù)算辦公室(CBO)的最新預(yù)測，2020財年至2029財年，美國聯(lián)邦年均財政赤字將超過1萬億美元，總額將到達(dá)12.2萬億美元。日本央行和歐洲央行同樣面臨著財政赤字的問題，與美聯(lián)儲2%的聯(lián)邦基金利率相比，負(fù)利率環(huán)境下的政策空間正在越來越小。

美元或成不穩(wěn)固因素

近幾十年來，美元的世界霸主位置一直難以撼動。1944年，隨著各國簽訂《布雷頓森林協(xié)定》，美元直接與黃金掛鉤，并逐漸替代英鎊成為國際儲備貨幣;1971年，時任美國總統(tǒng)尼克松發(fā)布履行“新經(jīng)濟(jì)政策”，美元結(jié)束兌換黃金，美元國際位置一度蒙受沖擊。但憑借壯大的綜合國力，美元依舊操縱著最大儲備貨幣位置。

當(dāng)美國與全球貨幣政策同步時，美元指數(shù)的表示通常堅持穩(wěn)固。如今美國的經(jīng)濟(jì)表示依然比大多數(shù)國度要好，這反而推進(jìn)了美元進(jìn)一步走高。對于依賴外貿(mào)的新興國度而言，本幣匯率的波動正在對經(jīng)濟(jì)發(fā)生宏大影響。

英國央行行長卡尼(MarkCarney)以為，美元正在全球經(jīng)濟(jì)中起到了不穩(wěn)固的作用。在他看來，美國僅占全球貿(mào)易總額的10%，經(jīng)濟(jì)占全球國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的15%，然而用一半以上的全球貿(mào)易由美元結(jié)算，并壟斷了三分之二的全球證券發(fā)行定價?！斑@造成了貨幣系統(tǒng)的扭曲，損壞了決策的有效性?！笨嵴f道，“全球化加劇了溢出效應(yīng)，而金融一體化意味著危機(jī)可以快速蔓延，美國貨幣政策對其他國度的影響比以往更大。”

參與了年會“貨幣政策對發(fā)達(dá)國度和新興市場經(jīng)濟(jì)體的溢出效應(yīng)”討論的馬里蘭大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授奧茲坎(SebnemKalemliOzcan)表現(xiàn)，在美聯(lián)儲貨幣政策影響下，發(fā)展中國度資本流向已經(jīng)逐步脫離各國央行的掌握，正在對金融系統(tǒng)造成嚴(yán)重沖擊。

在卡尼看來，全球央行應(yīng)結(jié)合起來創(chuàng)立多極化的儲備貨幣體系，打造相似Libra那樣的加密數(shù)字儲備貨幣以停止美元儲備貨幣位置，并將減弱美元溢出效應(yīng)視作長期性目的。芬蘭央行行長、歐洲央行管委雷恩(OlliRehn)也表現(xiàn)贊成，以為在貨幣和銀行體系數(shù)字化的背景下，這是一個值得思考的想法。

加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、IMF前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧布斯特費(fèi)爾德(MauriceObstfeld)指出，過去當(dāng)美國事全球經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)任的引導(dǎo)者時，各國都將貨幣系統(tǒng)的掌握權(quán)交給了美聯(lián)儲，然而當(dāng)美國的政策決議不再具有可預(yù)知性時，這種角色就會受到質(zhì)疑。美聯(lián)儲前副主席費(fèi)希爾(StanleyFischer)也以為，隨著宏觀環(huán)境逐步惡化，美國經(jīng)濟(jì)問題的實(shí)質(zhì)很大水平上是美國自己造成的。

彼得森國際經(jīng)濟(jì)研討所所長珀森(AdamPosen)則以為，人們依賴美元的根本因素仍然存在，各國以前曾嘗試使用合成籃子貨幣，但這并沒有真正起作用，“想要解脫美元的絕對主導(dǎo)位置的希望是可以懂得的，但還有很長的路要走?！?/p>

(文章起源：第一財經(jīng))